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机械行业行业增速放缓景气度下降火车模型【新闻】

2022-08-19

机械行业:行业增速放缓 景气度下降

一、行业增速放缓,景气度下降  2008年1-7月,机械工业全行业完成工业总产值51426.52亿元,同比增长28.83%,增速比上月下降了0.78个百分点。1-7月全行业完成销售产值50118.94亿元,同比增长29.46%,增速比上月下降了0.58个百分点。1-7月机械工业总产值和销售产值比07年同期分别下降了3.63和3.02个百分点,行业增速放缓。08年我国实行了从紧的货币政策,虽然近期央行下调了基准的贷款利率和商业银行存款准备金率,我们认为紧缩的政策方向不会有大的改变,但会有一些调整,未来国内机械设备需求增速将继续下降。08年1-8月国内机械行业新订单同比大幅下降,降幅在20%以上,行业景气度下滑。

08年1-7月我国机械行业出口同比增长了34.27%,其中重型装备和专用设备出口增速高于行业平均水平,显示我国装备制造能力不断提升。行业整体出口增速有所下滑,从07年底的40%下降到34%左右,人民币的升值对于竞争力较弱的机械制造业影响较大,出口下降比较明显,同时全球金融动荡,未来全球经济增长将有所放缓,我国出口产品需求将会下降,我们预计未来我国机械产品出口增速将会进一步下滑。

08年1-7月我国机械行业进口同比增长了24.55%,其中机床工具行业进口同比只增长了13.31%,而工程机械以及重型矿山等等也都低于行业出口增速。08年机械行业进口有加速迹象,我们认为进口加速一方面由于人民币的升值,另一方面因为出口的快速增长(出口产品相关零部件进口),还有工程机械等等产品核心零部件进口。总体来看,我国机械产品国际竞争力不断增强,工程机械、机床以及重型矿山等装备不断替代进口,全球市场上具有较强的竞争力。

二、成本压力将趋于缓和

机械行业景气度下降带来企业资产运营效率下降,同时,08年上半年国家上调了电价和成品油价格,钢材、燃料等等原材料价格的上升,企业成本压力不断增大,机械行业盈利能力下降。7月份开始随着原油、钢材等等价格的大幅回落,未来我国机械行业成本压力将会有所缓和。

三、行业产能趋于过剩,竞争将加剧

从各行业城镇投资情况可以看到,通用设备和专用设备增速呈下降趋势,而电气机械及器材和交运设备继续维持快速增长。通用设备和专用设备行业由于前两年的快速扩张,未来将进入产能释放期,投资增速也会有所放缓,同时,由于机械行业景气度下降,需求下滑,行业产能会趋于过剩,而我国机械产品多数同质化程度较高,产品进入门槛较低,行业竞争将进一步加剧。

四、子行业投资策略

1、工程机械行业:成本压力有所缓解,但需求增速将下降

(1)产品结构决定公司成长性 08年1-8月混凝土机械累计产量和铲运机械累计产量同比分别增长了54.9%和25%,叉车产量同比增速8月份大幅下滑,从1-7月份的34.28%下降到1-8月份的18.9%,压实机械产量同比继续萎缩,从1-7月份的下降2.44%到1-8月份下降5.6%。未来我们继续看好混凝土机械和铲运机械的增长情景,但增速将有所回落,对压实机械和叉车未来前景我们保持谨慎。

经过03年新建和扩建投资的大幅增长,目前我国改建项目固定资产投资增长较快,而随着宏观紧缩政策的持续,我们认为未来我国固定资产投资增速将保持稳中趋降的态势,工程机械行业国内需求增速也将有所下滑,同时不同工程机械产品的增长也将出现分化。

1-7月份装载机和推土机的销量同比保持了20%以上的增长,这与铲运机械产量增速基本保持一致。叉车的销量增速7月份同比大幅下降,而经过前两年的爆发式增长,我国挖掘机销量同比增速逐渐回归合理,小型挖掘机销量同比增速要高于挖掘机整体销量增速。我们预计未来我国挖掘机销量将保持20%左右的增长,而小型挖掘机将保持30%左右的增长。

(2)出口增速有所放缓

08年1-7月份我们看到挖掘机、装载机、推土机出口增速都不断下降,由于全球经济放缓,海外工程机械需求将出现下降,我国工程机械产品出口增速也将进一步下滑。

(3)行业成本压力有所缓解

08年上半年随着原材料价格的持续上涨,以及燃料、人工成本的不断上升,企业成本控制以及向下游企业转嫁能力下降,盈利能力出现下降。而随着钢材、国际油价的大幅回落,未来企业的成本压力将会有所缓解,同时由于企业原材料、零部件一般有半年到一年的采购周期以及现有原材料、零部件存货的影响,成本下降将提升行业上市公司09年业绩。

在上次策略中我们给予行业“中性”评级,行业实际走势也基本符合我们预期。根据Bloomberg数据,目前国际主要工程机械行业上市公司08年平均市盈率大约为9.54倍,我国主要工程机械上市公司08年平均市盈率为10.69倍,行业整体估值逐渐和国际接轨,但由于行业未来需求增速将放缓,行业盈利增速也将下降,同时考虑目前市场的整体估值情况,我们继续维持行业“中性”评级。

2、机床行业:行业需求下降,增速将放缓

08年以来,我国金属切削机床产品产量同比增速大幅下滑,产量1-8月份累计同比增长了5.6%,比去年同期下降了5个百分点。而数控机床产量同比增速也呈不断下降趋势,1-8月份产量累计同比增长了10.2%,比去年同期下降了22.1个百分点。

由于产品结构的调整,我国机床产品数控化率不断上升,机床行业销售收入依然保持了30%以上的增长,增速要大大高于产量的增速。同时,面对上半年原材料价格的大幅上升,人力成本的上涨等等成本的压力,行业盈利能力仍然保持稳定。

07年我国数控机床产量大幅度增长,月度增速保持在30%以上,远高于金切机床产量增速11%。08年开始由于设备投资下滑,金切机床产量、数控机床产量增速都大幅下降,可以看到由于宏观调控对投资品需求影响的滞后性,企业对装备的升级改造速度放缓,机床需求下降。未来宏观紧缩政策继续,我国机床发展速度将进一步减缓。

2008年1-7月我国数控机床出口保持在35%以上的增长,而金属加工机床出口数量则大幅萎缩,下降幅度在20%以上。由于全球金融动荡,经济增长将放缓,预计我国数控机床出口数量同比增速将下降。1-7月我国进口金属加工机床、数控机床数量都有所萎缩,反映了国内需求的下降,而数控机床的进口数量萎缩幅度为17.88%,远大于金属机床的4%。可以看出,经过近几年的快速发展,国内机床行业竞争力大幅增强,数控机床进口替代能力大幅加强。

虽然进口金属加工机床、数控机床数量萎缩,但进口的金额依然保持增长,08年1-7月分别增长了11.5%和2.18%,我国进口的多为高档精密机床,产品单位价值较大、附加值高。金属加工机床、数控机床出口金额增速分别为35.2%和45.32%,要远高于出口数量的增长,我国出口产品的附加值也在不断上升。

上次策略报告中,我们指出机床行业将面临下游需求下降的风险,实际行业发展符合我们先前的判断。随着宏观紧缩政策的持续,全球经济的放缓,未来我国机床行业需求将继续下降,企业业绩增长也将同步下降,我们继续维持行业“中性”评级。

柳工(000528)

装载机行业产能过剩,集中度将不断提高,产能较小的企业将会逐渐被淘汰出市场。柳工装载机产品在规模、技术和品牌上具有明显的优势;产品系列齐全,是行业内的领导者。装载机作为公司核心产品,是未来稳定的利润来源。

挖掘机市场目前外资占据主导地位,然而国内品牌的市场份额在不断扩大。柳工是挖掘机主要国产品牌之一,凭借其现有的营销网络以及产品质量的提高,市场占有率不断提高,随着生产规模的扩大,产品竞争力将不断加强,对公司的利润贡献率也会逐步提高。作为未来战略性业务,其市场的扩大将是公司业绩大幅成长的关键。同时,柳工拥有业内领先的制造能力以及成本控制能力,随着公司叉车产能的大幅增加,未来将成为公司新的利润增长点。

优秀的经营管理和营销能力,使得柳工能够从容地面对宏观调控,并抓住宏观调控的时机,进一步提升公司在行业内的影响力。通过建设数字化柳工,加大对设备和相关厂房的配套建设,降低了产品生产成本。同时,公司对产品质量的重视,将进一步提高公司产品市场竞争力,维持公司“推荐”的评级。

山推股份(000680)

推土机出口和配件的增长是公司未来业绩的保证,随着山推国际事业园配件产能的逐步释放,公司计划未来将配件销售提高到主营业务收入的50%左右。公司已通过配股募集了4.90亿元,主要用于扩大推土机出口和工程机械履带底盘两个项目。目前两个项目进展顺利,预计09年将达产,达产后公司推土机产能瓶颈将有所缓解,而配件的生产能力也将进一步提升。

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